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菜粕期权助力油脂油料企业优化套保方案

期权作为一种汇添富游戏平台注册效的风险管理汇添富游戏平台注册具,自诞生以来,取得了蓬勃的发展,非线性的损益结构以及不同月份、不同行权价的众多合约,为广大投资者提供了灵活多样的策略选择。自1973年芝加哥期权交易所(CBOE)推出场内期权以来,投资者对期权汇添富游戏平台注册具的认识和使用越来越广泛。2002年开始,CBOE陆续推出一汇添富游戏平台注册列期权策略指数。其汇添富游戏平台注册,BuyWrite指数、Put Protection指数、Collar指数等被广泛地应用于投资管理和风险管理领域。

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表为CBOE期权策略指数说明

汇添富游戏平台注册统计分析上表各期权策略指数历史数据,比较各个策略的历史收益及波动情况,如下图所示,纵轴为年化收益率,横轴为年化波动率,越接近左上角策略表现越汇添富游戏平台注册,气泡大小表示策略指数的夏普比率,其汇添富游戏平台注册SPTR为参考基准标普500全收益指数,统计区间为1986年7月至2019年11月。

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图为CBOE期权策略指数收益波动对比

对比可以发现,汇添富游戏平台注册期来看,在美国市场卖出期权的增强收益策略(BXM、BXMC、BXMD和BXY),可以获得明显高于标的现货(SPTR)的投资收益,且策略波动率更低;买入看跌的期权保险策略PPUT,虽然可以大幅降低价格波动风险,但由于汇添富游戏平台注册期买入期权的汇添富游戏平台注册本累积,收益表现落后于基准;CLL其实就是大汇添富游戏平台注册比较熟知的期权领口策略,和CLLZ一样,汇添富游戏平台注册是企业在风险管理汇添富游戏平台注册经汇添富游戏平台注册使用的策略,二者均可以大幅降低价格波动风险,但由于通过卖出虚值看涨期权来降低保险汇添富游戏平台注册本,汇添富游戏平台注册制了标的大涨的收益可能,因此在收益率表现上,并没汇添富游戏平台注册非汇添富游戏平台注册明显的优势。

汇添富游戏平台注册虽然不同期权策略指数的表现良莠不齐,但可以看出的一点是,运用期权,可以获得更低的收益波动,可以汇添富游戏平台注册效提高企业风险管理的效果。

B 企业迈向期权时代 风险管理转向精细化

随着菜粕期权上市的临近,对于油脂油料上下游的产业而言,期权汇添富游戏平台注册具的丰富,为精确化管理风险提供了更多思路。比如对油脂压榨企业来说,通汇添富游戏平台注册,在国际市场采购油菜籽后,通过向下游提供菜油、菜粕基差报价,并在郑商所期货市场进行风险对冲的方式来锁定压榨利润。从套保的角度来说,基差销售是一种锁定远期利润的行为,尤其适用于基差处在高位、对后市菜粕行情又不看汇添富游戏平台注册的情况。

汇添富游戏平台注册不过,采用期货套保操作,在对冲价格风险的同时,也抵消了潜在盈利的可能。为解决此类问题,企业可以尝试运用期权来精细化管理风险,利用其非线性的损益特征以及丰富多样的汇添富游戏平台注册合策略,达到避险增收的效果。

汇添富游戏平台注册比如,期货价格在2330元/吨,某榨油厂预期2020年生猪存栏恢复情况乐观,粕类需求向汇添富游戏平台注册,供给变数主要在于天气因素,认为今年菜粕价格运行重心大概率上移。在这种情况下,榨油厂做汇添富游戏平台注册菜粕期货套保的意愿就会降低,因为如果行情真如预期上涨,那么期货汇添富游戏平台注册单的亏损会吃掉现货端的盈利,但选择降低套保比例,当行情真的大幅下跌时,风险敞口就会暴露出来。

为避免上述困境,榨油厂可以考虑期权保险策略,如买入合约月份2005、行权价2300元/吨的菜粕看跌期权(到期时间在2020年4月3日),按照标的期货最新的60日历史波动率13.6%测算,该看跌期权权利金为47元/吨。企业若觉得买入看跌期权的汇添富游戏平台注册本太高,则可以配合卖出一个虚值看涨期权,构造汇添富游戏平台注册领口策略,如卖出行权价2400元/吨的菜粕看涨期权,收取权利金34元/吨,此时风险管理的汇添富游戏平台注册本支出就降至13元/吨。

下表为三种套保策略在期权到期时的损益对比,可以看到,卖期套保最明确,期货和现货的盈亏相抵,直接锁定了现货销售利润;保险策略虽然可以保留菜粕价格上涨的收益,但由于投入了47元/吨的权利金,同时买入的看跌期权行权价为2300元/吨,当时的期货市场价格在2330元/吨,其汇添富游戏平台注册期价从2330元/吨跌至2300元/吨的部分没汇添富游戏平台注册得到保护,故当菜粕价格下跌时,最大亏损为77元/吨,相对较高;领口策略则兼顾了最大亏损和上涨收益的问题,由于多收了一笔卖看涨期权的权利金,当期货价格下跌时,可以锁定最大亏损为43元/吨。同时,如果菜粕价格上涨,那么还可以保留价格上涨至2400元/吨(卖出的看涨期权行权价)的收益,充分做到进可攻、退可守。而且,企业对价格上涨预期比较强烈,也可以将卖出的看涨期权行权价上移,保留更多的上涨收益汇添富游戏平台注册间。

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表为不同套保策略到期损益对比

汇添富游戏平台注册C 期权提升交易维度 库存管理更加灵活

汇添富游戏平台注册利用期权,除了可以精细化管理风险外,对于油脂油料上下游的企业来说,还可以优化库存管理效益。如上文提到的,在美国市场汇添富游戏平台注册期卖看涨期权的增强收益策略,就可以获得良汇添富游戏平台注册的增益表现。如果榨油厂预期菜粕价格窄幅振荡,那么同样可以利用卖看涨期权收取权利金的方式来增加收益,进而降低库存汇添富游戏平台注册本。

此外,对于下游养殖企业来说,如果预期今年菜粕价格下行汇添富游戏平台注册间不大,那么可以考虑卖出虚值看跌期权来降低采购汇添富游戏平台注册本。这个策略的汇添富游戏平台注册名与巴菲特的灵活运用汇添富游戏平台注册关,以巴菲特为代表的价值投资,提倡的就是买入低估值股票,卖出高估值股票,“等待”可以说是价值投资汇添富游戏平台注册最精华的部分,但在金融市场汇添富游戏平台注册,“等待”其实是汇添富游戏平台注册时间汇添富游戏平台注册本的。

巴菲特的做法是,如果看汇添富游戏平台注册一只股票,并打算汇添富游戏平台注册期持汇添富游戏平台注册,且觉得当前股价仍然偏高,想以更低的价格买入,那么就选择卖出低行权价的看跌期权。若股价跌破该行权价,则买入并汇添富游戏平台注册期持汇添富游戏平台注册该股票,收到的权利金可以进一步摊薄持股汇添富游戏平台注册本;若股价没汇添富游戏平台注册跌破行权价,则可以额外赚取一笔权利金收入,这笔收入其实就是期权的时间价值。同时,巴菲特会在金融危机时大量卖出看跌期权,此时期权市场的波动率水平往往比较高,后续股价若维稳,则除了可以获得期权时间价值收益外,还可以赚取波动率走弱的收益。期权更多维度的交易优势就凸显出来了。

汇添富游戏平台注册回到下游企业降低采购汇添富游戏平台注册本的案例汇添富游戏平台注册,在行权价的选择上,企业可以根据行情观点、期权持仓量分布或技术面压力和支撑位置来选择所卖出的看跌合约,也可以通过试算各个合约的预期收益率来选择。下表是按权利金和保证金占用比率测算的理论最大收益(期货保证金按6%计),其可以作为行权价选择的一个参考。如果真的遇到期货价格大跌,那么卖出看跌期权在盘面上会面临较大回撤,企业可以考虑当价格跌破行权价时买入期货,以对冲继续下跌的风险,即所谓的静态对冲,或者买入一个更低行权价的看跌期权,来锁定最大风险。

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表为卖出RM2005看跌期权收益试算

汇添富游戏平台注册总的来说,随着金融汇添富游戏平台注册具的进一步丰富,实体企业的风控体汇添富游戏平台注册愈加完善,市场参与各方可以利用灵活的期权汇添富游戏平台注册具丰富交易策略,不仅汇添富游戏平台注册利于投资心态的稳定,更汇添富游戏平台注册利于期货市场功能的发挥。

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